在此前發布的深度報告《位居鐵路自動化第一梯隊,著力技術升級》中,我們對軌交自動化行業、公司競爭優勢等進行了深入的分析。從公司近期的發展軌蹟來看,延續了此前持續推新的發展模式,打開下遊市場空間,牽手AU 僅是開始。

　　公司代表國內電氣化鐵路最高水平第四色地址。公司為國內軌交自動化領軍企業,創始人來自電氣化鐵路勘測設計院(電化院),該院是我國最早開展電氣化鐵路設計的專業設計院,代表我國電氣化鐵路設計最高水平。

　　鐵路自動化領軍企業第四色地址。公司在鐵路自動化、城軌自動化領域深耕多年。穩居鐵路自動化第一梯隊,鐵路供電調度自動化市佔率近30%,市場排名第二。鐵路供電綜合市佔率約14%,與交大許繼第四色地址、國電南自合計佔有60%的市場。

　　城規自動化拓展成效斐然第四色地址。由于市場區域性等原因,城軌自動化市場集中度相對較低,公司綜合監控、綜合安防市佔率近1%。公司近年在該領域快速起量,2014年完成32個項目,遍布北京、南京、廣州等7個城市,收入實現190%的增長。

　　牽手AU,業務發展裡程碑。公司公告擬與捷克AU 成立合資公司-天津AU,布局軌道交通機車車輛零部件,樹立“由軌交到車輛”業務發展的重要裡程碑。AU在歐洲、北美、中國城市軌交直流供電和機車車輛零部件均有業務布局第四色地址凱發K8旗艦廳AG。兩強牽手,有助推動公司在軌交車輛產品的布局,亦有利于AU 理順中國市場開拓模式。

　　車輛司控器首當其衝,已獲南車等大客戶訂單。車輛產品方面,公司首推司控器,司控器是司機用來操縱機車運行的主令電器,在電機車中與機車牽引變流器連接,給變流器提供可識別的電機轉向信號及轉速信號凱發K8旗艦廳AG。目前公司與AU 合作開發的車輛司控器已獲南車南京鋪鎮車輛、深圳地鐵第四色地址、天津地鐵等大客戶訂單。

　　車輛產品持續開花,業務添翼可期。從車輛產品品類來看,我們判斷,除司控器外,磁軌制動產品等均是未來可能發展的產品,車輛新產品或將持續落地凱發K8旗艦廳AG。據測算,天津AU 面對的市場空間2015年近1億元,2017年預計可達3.4億元,未來數年,公司規劃佔據30%市場份額凱發K8旗艦廳AG。2014年公司原有業務收入規模3.4億,涉足車輛領域極大程度推動公司業務發展。

　　牽手AU 僅是開始第四色地址。回顧公司發展歷程不難發現,公司具有很強的新產品開發能力,每3年即有新產品推向市場,在業務初創期,產品僅以軌交供電檢測裝備為主,後續陸續推出了鐵路供電綜合自動化(2003-2006);城軌交通綜合監控&綜合安防凱發K8旗艦廳AG、鐵路供電調度自動化(2007-2010);各產品升級版、鐵路直流供電自動化(2011-2015)等。我們認為,公司原有業務,尤其是鐵路自動化市場地位已然穩固,新產品開拓不僅是過去,亦將是未來發展的常態。布局“車輛”僅是業務發展的開始。

　　盈利預測與投資評級。我們預計,2015-2016年公司歸母淨利潤同比增14.16%、22.23%,對應每股收益0.62、0.75元。公司積極推進新產品投放,未來業績超預期為大概率事件,結合同業估值及公司業務發展,給予71.3-74.4元合理價值區間凱發K8旗艦廳AG。維持“買入”評級第四色地址。凱發K8官網首頁AG凱發K8真人娛樂，凱發K8官網下載客戶端中心凱發K8官網首頁，凱發K8官方旗艦廳。凱發K8旗艦廳AG客服